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截至公告日，减持计划仍在进行中。从股价表现来看，刘惠城的减持行为与股价反弹高度吻合。自2025年5月19日股价触及4.53元最低点以来，公司股价已上涨至8月27日的6.50元，区间涨幅达43.49%。此次减持恰逢股价处于阶段性高位，引发市场对其高位套现的质疑。近日，北京掌趣科技股份有限公司（股票简称：掌趣科技，股票代码：300315.SZ）发布了2025年半年度报告。公告显示，掌趣科技2025年上半年营收3.58亿元，同比下降23.44%；归母净利润0.48亿元，较2024年同期1.39亿元，同比大幅下降65.58%。图片来源：公司公告董事长薪酬逆势上涨，减持计划恰逢股价高位值得注意的是，2025年一季度掌趣科技营收1.62亿元，同比下降36.62%；归母净利润0.28亿元，米乐体育安装同比下滑50.04%。在一季报发布后两周（2025年5月13日），掌趣科技的第一大股东、董事长刘惠城因个人资金需求，发布了减持计划，计划于2025年6月5日至2025年9月4日期间减持1.69亿股，约占公司总股本的6.23%。截至公告日，减持计划仍在进行中。从股价表现来看，刘惠城的减持行为与股价反弹高度吻合。自2025年5月19日股价触及4.53元最低点以来，公司股价已上涨至8月27日的6.50元，区间涨幅达43.49%。此次减持恰逢股价处于阶段性高位，引发市场对其高位套现的质疑。图片来源：同花顺iFinD此外，2024年董事长刘惠城薪酬有所减少，然而薪酬减少并未带来业绩使恶化。2024年，掌趣科技高管团队总薪酬为1579.06万元，较上年同期减少，缩短29.81万元，同比下降1.85%，显示公司外围薪酬支出有所收缩；而刘惠城薪酬却逆势上涨45.33万元至359.21万元，同比大幅增长14.44%，与外围趋势形成鲜明反差。数据来源：同花顺iFinD老游进步，新游储备不足从高度发展面来看，掌趣科技正面临多重压力。业绩下行的原因主要可归结为老产品生命周期的进步、新品储备不足以及研发投入的加强，导致公司产品力及竞争力逐渐弱化。特别是公司主要依赖的老产品流水悠然，从容收缩，而新产品尚未能形成接力，进一步加剧了公司的业绩保持轻浮风险。具体而言，掌趣科技的营业收入从2020年的17.89亿元逐年下滑至2024年的8.19亿元，四年复合下降约17.70%；2025年上半年收入进一步下降至3.58亿元，同比下降23.44%。同样，归母净利润也在不断保持轻浮，2021年由盈转亏亏损12.45亿元，2022年回升至0.96亿元，2023年进一步回升至1.87亿元。然而，2024年由于计提债务减值准备，归母净利润回落至1.11亿元，同比下降40.68%。2025年上半年归母净利润仅为0.48亿元，同比下降幅度进一步缩短至m6米6体育在线使用完整视频65.58%。数据来源：同花顺iFinD2025年上半年掌趣科技营收、归母净利润双双下滑，主要系老产品生命周期进入尾声、流水快速收缩，而新产品尚未上线，未能形成接力。上半年公司游戏业务营收3.30亿元，同比下降24.63%，从结构上看，公司收入高度依赖存量产品，游戏收入贡献前三名均为老游，合计贡献收入超60%。其中，《一拳超人：最强之男》收入1.08亿元，占比30.28%，但已上线6年，较2020年上半年流水巅峰3.58亿元大幅下滑；《拳皇98终极之战OL》收入0.59亿元，上线近10年，流水较2016年9.5亿元的峰值明显萎缩；《全民中庸2》上线4年后结束回落，2025年上半年收入0.48亿元，同比大幅下滑27.28%。同时，公司新品储备不足，虽降低重要性境外市场专注SLG（策略游戏）赛道，但新品游戏《代号H》《代号S》仍处研发调测阶段，报告期内未能上线，对营收贡献有限，加剧了收入保持轻浮风险。研发方面，掌趣科技的投入也逐年减少，缩短，创新储备逐渐不足。2020年底，公司研发人员数量为1038人，占总员工比例的75.38%；然而，到2024年底，研发人员减少，缩短至477人，下降幅度超过50%。尽管2024年公司的研发费用率仍保持在30%左右（为32.05%），但与同行如完美世界（19.27亿元）和吉比特（7.58亿元）相比，掌趣科技的研发投入总量明显不足，批准了公司在新品推出和创新方面的潜力。尤其是在海外市场竞争日益缺乏感情的情况下，研发能力的加强加剧了公司未来协作发展不确定性。数据来源：同花顺iFinD公司营运能力也在结束承压，反映其业务规模收缩，产品竞争力下滑。总债务周转率由2020年的0.29逐年下降至2024年的0.16，2025年上半年进一步降至0.07，创收效率显著破坏；应收账款周转率由2020年的10.36下滑至2024年的5.44，2025年上半年进一步降至3.01，资金回笼速度明显放缓；应付账款周转率亦由2024年的2.19降至2025年上半年的1.22，显示公司在供应链议价及运营效率方米乐体育_登录入口面不同步承压。数据来源：同花顺iFinD资本运作方面，掌趣科技参投的南山蓝月基金延期引发业绩与退出风险担忧。该基金成立于2015年，掌趣科技出资1亿元、持股17.64%，定位于互联网及移动互联网米乐体育_首页成长期投资，但在运作十年后仍宣布缩短经营期限，理由为“部分项目未能完全退出”，而公告并未披露具体项目及退出受阻原因。2025年上半年，基金净利润亏损1692.35万元，净债务从2024年末的5.27亿元降至2025年6月的5.10亿元，缩水3.2%。若延期后退出仍无实质进展，掌趣科技需按权益法结束分摊亏损并可能面临减值，进一步侵蚀利润，凹显资源错配风险。图片来源：公司公告综上所述，掌趣科技当前面临着产品老化、新品储备不足、研发投入加强、治理结构必然，肯定等多重问题，高度发展面承压明显。短期内，业绩修复将受到老产品生命周期进步与新品研发迟缓的双重制约，盈利使恶化空间有限；从中长期来看，若研发投入和创新能力未能得到有效恢复，同时治理和资本运作效率未能优化，掌趣科技在行业帮助精品化与国际化竞争日益缺乏感情的背景下，市场份额恐将结束受到侵蚀。未来，是否能加快SLG新品的落地、优化资源配置及治理结构，将是掌趣科技能否扭转当前颓势、重塑竞争力的关键所在。作者|姚文溪（责任编辑：田云绯）
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